Có nên mua PPC lúc này?

Thảo luận trong 'Chứng Khoán Việt Nam' bắt đầu bởi vf.angler, 28/3/13.  |  Print Topic

  1. vf.angler

    vf.angler Thành viên lâu năm

    bf4a1_PPC2.jpg
    Giá cổ phiếu PPC đã sụt giảm trong một thời gian dài từ 2009 đến nay do thị trường chung và một nguyên nhân lớn hơn là sự tăng giá của đồng JPY so với VND. Với mức độ tương quan trên 92% giữa giá cổ phiếu PPC và đồng JPY, thì từ khi đồng tiền này quay đầu giảm giá so với VND đã giúp giá cổ phiếu PPC hồi phục từ mức thấp 5.500 đồng/cổ phiếu. Như vậy giá cổ phiếu đã tăng 3 lần so với mức thấp nhất.

    1.PNG

    Với xu hướng cung tiền từ 2011 đến nay của Nhật và các vấn đề chính trị liên quan đến Trung Quốc và Triều Tiên, thì kỳ vọng đồng JPY sẽ tiếp tục trượt giá. Và như thế, giá cổ phiếu PPC tiếp tục duy trì ở mức cao mặc dù đã tăng khá nhiều. 2.PNG 3.PNG 4.PNG


    • Theo số liệu từ Reuters một năm đồng JPY chỉ biến động trung bình 13%, nhưng những ngày cuối quý 1/2013 thì JPY đã mất giá 9.32%, giảm mạnh từ mức 240 về 220, nếu tính theo tỷ giá mua của Vietcombank thì tỷ giá lần lượt là 238.46 và 218.85.
    • Tại thời điểm (26/03/2013), lãi tỷ giá tạm tính của PPC đang ở mức 580 tỷ đồng, bao gồm 557,7 tỷ đồng lãi tỷ giá chưa thực hiện và 22,6 tỷ đồng tỷ giá đã thực hiện, vì tháng 3 và tháng 9 hàng năm là thời điểm PPC trả nơ gốc trị giá 1,125 tỷ JPY/đợt. Con số lãi tỷ giá tạm tính này không dạo đồng nhiều vì thời điểm 31/03/2013 đã cận kề.
    5.PNG

    • Thông thường lãi/lỗ từ chênh lệch tỷ giá chỉ được hạch toán trong quý 4 hàng năm. Nhưng từ khi có 179/2012/TT-BTC thay thế thông tư 201/2009/TT-BTC thì doanh nghiệp được hạch toán lãi/lỗ tỷ giá tại thời điểm cuối các quý trong năm. Thông tư mới cũng cho phép các doanh nghiệp vay nợ nước ngoài được hạch toán tỷ giá theo giá mua của NHTM thay vì mức cao hơn của tỷ giá xuất nhập khẩu do Ngân hàng Nhà nước công bố.
    • Cùng với hoạt động kinh doanh điện thuận lợi trong quý 1 năm nay do tình trạng hạn hán, nắng nóng xảy ra ở khu vực miền Trung, Tây Nguyên thì kỳ vọng lợi nhuận sau thuế của PPC sẽ đạt ở mức cao.
    • Được biết, sản lượng điện của PPC trong 2 tháng đầu năm đã tăng khoảng 70% so với cùng kỳ năm 2013, ước khoảng 2,7 tỷ kwh. Nhưng nếu xét cả năm 2013 thì kỳ vọng sản lượng điện chỉ đạt mức 5,3 tỷ kwh. Vì nếu chạy ở mức công suất cao quá 30% so với 2012 thì công ty sẽ tốn nhiều chi phí duy tu bảo dưỡng, không đạt hiệu quả về mặt kinh tế.
    • Trong thời điểm hiện tại, PPC đang đàm phán với EVN về giá điện cho giai đoạn từ 2013 đến 2015, vẫn chưa có thông tin chính thức về mức giá này. Nhưng giá điện chắc chắn sẽ phải tăng so với mức mức giá bình quân 831 đồng/kwh của năm 2012, vì giá than bán cho các nhà máy điện đã tăng từ 20% đến 40% từ quý 3 năm 2012.
    • Căn cứ vào hợp đồng PPA cũ giữ PPC và EVN, ước tính giá bán điện cho năm 2013 sẽ đạt ở mức 910 đồng/kwh, tăng 9.5% so với giá bán bình quân 2012.
    6.PNG

    Kết quả kinh doanh quả kinh doanh quý 1/2013 được dự báo thực hiện theo hai kịch bản:
    • Giá bán điện theo hợp đồng mới ở mức 910 đồng/kwh:
    7.PNG
    • Giá bán điện theo mức giá cuối 2012 đạt 890 đồng/kwh:
    8.PNG

    Hai kịch bản giá điện cho thấy, lợi nhuận sau thuế quý 1 sẽ dao động từ 613 đến 655 tỷ đồng nhờ sự gia tăng đột biến về sản lượng, giá bán điện, lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá và cuối cùng là thu nhập tài chính. Trên bảng cân đối kế toán PPC đang có 1006 tỷ đồng tiền mặt gửi kỳ hạn ngắn và 3.466 tỷ tiền mặtgửi kỳ hạn hơn 1 năm, trong đó có cho EVN vay. Lãi suất bình quân của khoản thu nhập từ tiền gửi ước tính khoảng 8%.
    • Kết quả kinh doanh quý 1/2013 ấn tượng là nguyên nhân đánh giá PPC là cơ hội đầu tư ngắn hạn tốt trong giai đoạn thị trường chưa rõ xu hướng như hiện nay.
    • Việc đầu tư dài hạn PPCnhư một trò chơi dự đoán tỷ giá. Nhưng đã xuất hiện một số yếu tố thuận lợi để dự đoán kết quả trò chơi này:
      • Đầu tiên là thông tư 179 giúp việc hạch toán tỷ giá linh hoạt và thuận lợi hơn;
      • Đồng JPY đang trên đà trượt giá so với đồng VND vì chính sách nới lỏng tiền tệ và các vấn đề liên quan đến chính trị;
      • Sự xuất hiện của REE với tư cách là nhà đầu tư dài hạn và đang sở hữu 70,8 triệu cổ phiếu PPC tương đương với 22.26% vốn cổ phần. Song song đó, REE cũng đang mua cổ phần chi phối tại khá nhiều công ty trong ngành than đang niêm yết. Với sự hỗ trợ của REE thì hoạt động kinh doanh của PPC sẽ ổn định hơn.
      • Các tổ máy của PPC sẽ hết khấu hao vào cuối năm 2015. Chi phí khấu hao của PPC mỗi năm 672 tỷ đồng.
      • Sau cùng là việc liên tiếp nâng tỷ trọng của VNM ETF và cũng có thể FTSE ETF sẽ thêm PPC vào danh mục trong đợt tái cơ cấu vào tháng 6/2013.
    • Tất cả những yếu tố trên đưa đến quyết định xác định giá trị doanh nghiệp của PPC bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền kết hợp dự báo biến động tỷ giá.
    • Đưa biến động tỷ giá vào mô hình định giá bằng cách chạy mô phỏng Monte Carlo, cho tỷ giá dao động theo 5.000 kịch bản, sự biến động của tỷ giá tuân thủ theo quy luật phân phối xác suất của đồng tiền này trong quá khứ và xoay quanh mức biến động trung bình 13%/năm.
    9.PNG
    10.PNG

    Nếu tỷ giá tuân theo quy luật phân phối chuẩn hoặc PPC tìm được công cụ phòng vệ cho khoản vay nợ thì giá cổ phiếu sẽ dao động từ 16.000 đồng/cổ phiếu đến 30.000 đồng/cổ phiếu. Trong đó, với xác suất khoảng 68% thì giá cổ phiếu sẽ dao động trong vùng giá từ 20.000 đồng/cổ phiếu đến 26.000 đồng/cổ phiếu.
    image004.png

    Nếu tỷ giá biến động theo 1 xu hướng với giả định làđồng JPY sẽ tiếp tục mất giá so với đồng VND:
    image005.png

    Bên cạnh đó, giá trị doanh nghiệp cũng bị chi phối bởi lãi suất chiết khấu và tốc độ tăng trưởng dài hạn. Sau khi phân tích độ nhạy của giá cổ phiếu với hai yếu tố này thì giá cổ phiếu PPC dao động trong vùng giá từ 17.000 đồng đến 40.000 đồng.
    image006.png

    Rủi ro: PPC trực tiếp cho vay ngắn hạn và dài hạn EVN 2.350 tỷ đồng.
    Đáng chú ý, khoản vay hơn 1.000 tỷ đồng từ PPC của EVN suốt từ năm 2008 tới nay, tiếng là “ngắn hạn”, tức thời hạn cho vay dưới một năm, nhưng từ năm này qua năm khác, số dư không những không giảm, mà hiện đã tăng gấp đôi lên 2.000 tỷ đồng. Trong BCTC kiểm toán năm 2012, PPC chú thích đây là khoản tiền EVN “huy động vốn từ Công ty”.
    Tổng cộng, tại thời điểm giữa năm 2012, số tiền PPC chuyển về cho công ty mẹ lên tới 6.166 tỷ đồng, tương đương 175% vốn chủ sở hữu của PPC. Ngày 12/6 năm ngoái, PPC còn ký thỏa thuận cho phép Công ty mua bán điện của EVN được phép thanh toán chậm hơn so với lịch trình thanh toán trong hợp đồng mua bán điện.
    Nguồn: HSC
    Erudite, hoangviet289, Milano21 người khác thích nội dung này.
  2. newbieckvn

    newbieckvn Thành viên lâu năm

    Goodwill: Bác thử vào ngó giúp xem có gì cần phải chỉnh nữa ko, để nhỏ lẻ bọn em đu theo?:D
    hienorion, Samsonite, hoaloaken2 người khác thích nội dung này.
  3. Goodwill

    Goodwill Thành viên lâu năm

    Dạ, chuẩn lắm rồi. Em cũng đang đu theo thôi ạ!
    newbieckvn, hienorion, hoaloaken2 người khác thích nội dung này.
  4. vincent

    vincent Thành viên lâu năm

    Nếu định giá PPC mình nghĩ nhìn vào DPM, dòng tiền của DPM tốt hơn và lợi nhuận cũng tốt hơn PPC nhiều...mình nghĩ là gấp 2. DPM còn có khả năng tăng lợi nhuận tương đối bền nhờ các dự án mở rộng nhà máy và sản phẩm. Trong khi PPC chỉ mong chờ mỗi việc tăng giá, mà giá đầu vào chắc tăng nhanh hơn giá đầu ra (lợi nhuận tỷ giá của PPC cũng chỉ là đột biến). PPC dao động tầm 16-22 trong năm nay thôi.
    hoangviet289, bacthinh, newbieckvn3 người khác thích nội dung này.
  5. hoaloaken

    hoaloaken Thành viên lâu năm

    Chơi PPC giờ này thì bét vào tỷ giá Yên, mình nghĩ Nhật còn phá giá nữa. Đến hết 2014 thì PPC cũng hết khấu hao rồi, do vậy dài hạn có vẻ ổn :p. Giá PPC đến đâu phụ thuộc vào thị trường và kỳ vọng NĐT.
    bacthinh, Bgood, nato3 người khác thích nội dung này.
  6. Goodwill

    Goodwill Thành viên lâu năm

    Em xin bổ sung 1 chữ "lớn" vào cuối câu của bác. Vì chót đeo bám nó chứ quả thật ngán lắm rồi. Ăn được mười mấy % của các anh ý từ trước Tết đến giờ trày hết cả vảy. Mắt nhìn sang Nhật, mũi ngửi mùi than, tai nghe thời tiết rồi lại phải nghĩ về tâm tình bà mẹ vĩ đại thế nào. Nghe SSI nói thì giờ này đã phải có giá điện mới rồi mà giờ vẫn cứ phải phỏng đoán và lập kịch bản.
    Samsonite, Cỏ May, Bgood7 người khác thích nội dung này.
  7. hienorion

    hienorion Thành viên

    Đọc đoạn đầu hiểu, tới đoạn cuối đuối như trái chuối!
    Bgood, Nguyễn Xuân Thủy, newbieckvn1 người khác thích nội dung này.
  8. hoaloaken

    hoaloaken Thành viên lâu năm

    Bác như đang kể chuyện đời em vậy! Còn SSI nói vậy cũng chỉ vì một chữ "lớn" ở cuối thôi. Chơi với "Hổ Báo" mà bị vờn lâu chút là bình thường, có điều mình bị thịt lúc nào? Ai mà biết được!
    Bgood, newbieckvnGoodwill thích nội dung này.
  9. hienorion

    hienorion Thành viên

    Hồi xưa em có tìm hiểu hoạt động của thằng này, đúng như bác Goodwill nói, phân tích thằng này rất mệt, vì nhiêu khê, và phải hiểu rõ mấy chuẩn mực kế toán, rồi hiểu quy trình mua, bán than, điện...nói chung là rất mệt!
    Hồi xưa thì còn phân tích cơ bản kỹ, sau này toàn xanh xanh, đỏ, đỏ!
    Bgoodnewbieckvn thích nội dung này.
  10. Goodwill

    Goodwill Thành viên lâu năm

    Bác nói sớm thì em đỡ khổ. Đang học nghề nên cứ thích làm việc khó :)
    Samsonite, Bgood, dienle3 người khác thích nội dung này.
  11. vth

    vth Thành viên lâu năm

    Bài Ptich này công phu quá
    Bgoodvincent thích nội dung này.
  12. phuongdpn

    phuongdpn Thành viên lâu năm

    [​IMG]

    Update LN từ chênh lệch tỷ giá dựa vào bài phân tích của HSC:

    Cuối tháng 3 PPC đã trả 1,12 tỷ JPY cho JBIC với giá khoảng 218 - 224, nợ còn lại 27,6 tỷ JPY.
    Dựa vào tỷ giá JPY/VND mua của VCB hôm nay là 211.99 thì khoản lãi do chênh lệch tỷ giá tính đến thời điểm này là: 758.57 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế.
    dienle, ThePatriot, Goodwill1 người khác thích nội dung này.
  13. tuantheland

    tuantheland Thành viên mới

    Bài này anh Nguyễn Hoàng Phương ở phòng phân tích HSC công bố cách đây gần 1 tháng. Khi đó PPC khoảng 15-16. Giờ nhìn lại, thấy PPC mà khao khát dâng trào!
    dienlenewbieckvn thích nội dung này.
  14. Milano

    Milano Thành viên

    năm nay thủy điện là chết chắc (hạn hán, nóng bức đến nổi Quảng Nam & Đà Nẵng đề nghị ngưng chạy máy một số nhà máy thủy điện, mà bản thân thủy điện cũng không có nước). Nên chắc Nhiệt điện lên ngôi thay thế.

    Tuy nhiên vấn đề là EVN có tiền để thanh toán điện không, hay tiếp tục "mượn và không trả" các cty sản xuất điện....!!
    Goodwillnewbieckvn thích nội dung này.
  15. newbieckvn

    newbieckvn Thành viên lâu năm

    Tây bắt đầu bán ròng PPC được 2 phiên, về dài hạn vẫn có cơ hội, nhưng ngắn hạn có vẻ đang vào vùng chốt lời.
    Goodwill: Bác còn nhớ mốc 22 mà "ai đó" có nói đến đợt trước ko? ;)
    phuongdpnGoodwill thích nội dung này.
  16. Goodwill

    Goodwill Thành viên lâu năm

    Mai có Vfer nào dự ĐHCĐ của PPC thì update giúp anh em tình hình, đặc biệt là ý kiến phát biểu của REE nhé. Nếu được thì hỏi giúp chuyện cho EVN vay có phù hợp với Luật DN và điều lệ công ty, thể nào cũng có đại diện EVN ngồi bàn đầu :)
    newbieckvn thích nội dung này.
  17. Goodwill

    Goodwill Thành viên lâu năm

    newbieckvn thích nội dung này.
  18. newbieckvn

    newbieckvn Thành viên lâu năm

    Vậy là chị Thanh đã đc bầu vào HĐQT, hy vọng việc này giúp PPC mạnh hơn giống như chị Binto đã ví "Một anh đàn ông đưa tiền cho vợ giữ" :D.
    Goodwill thích nội dung này.
  19. Goodwill

    Goodwill Thành viên lâu năm

    Chị Thanh mà cương quyết, khôn khéo đòi được nợ về cho cổ đông mà vẫn giữ được quan hệ tốt với EVN thì tốt:)
    hoangviet289newbieckvn thích nội dung này.
  20. newbieckvn

    newbieckvn Thành viên lâu năm

    Ko biết có phải do liên quan đến vụ đòi nợ ko, mà chẳng thấy thông tin tường thuật đại hội trên trang nào cả.
    Goodwill thích nội dung này.
  21. phuongdpn

    phuongdpn Thành viên lâu năm

    PPC đã công bố chính thức báo cáo kết quả kinh doanh Q1:
    - LNST: 943 tỷ. Trong đó:
    + LN gộp từ điện: 372 tỷ.
    + Doanh thu chênh lệch tỷ giá 552 tỷ.
    + Doanh thu từ lãi tiết kiệm: 690 - 552 tỷ = 138 tỷ.
    Kết quả này hơn gấp đôi con số lợi nhuận trước thuế 400 tỷ mà PPC đặt ra tại ĐHCĐ.
    http://www.hsx.vn/hsx/Uploaded/cttc_ctny/20130506-PPC-BCTC Cty me quy1-2013.pdf
    ducnm, newbieckvnbetaplamgiau thích nội dung này.
  22. bacthinh

    bacthinh Thành viên

    Em nghĩ không dễ "xơi" đâu, vay và đòi được là chuyện "muôn thở khó" .
    Có điều PPC, ngoài cái nhà máy hiện có, hiện còn đầu tư ở vài nhà máy điện khác,nữa.
    newbieckvn thích nội dung này.
  23. Vinase

    Vinase Công nhân tài chính

Chia sẻ trang này